头部机构最爱买哪些股票?一季度公募配置出炉,这两大板块被重配

头部机构最爱买哪些股票?一季度公募配置出炉,这两大板块被重配

随着一季度公募基金的“战果”披露完毕,基金公司的板块配置情况再度浮出水面。

统计主动股票型基金和混合型基金合计持有规模最大的前20家公募基金和券商资管机构,综合来看,消费和制造是第一梯队,深受头部机构偏爱;TMT和周期是第二梯队,其中周期股近2年出现较大机会,越来越受到机构重视;医药和金融地产是第三梯队,这两个板块中的部分赛道受政策影响较大,机构布局相对审慎。

具体来看,头部机构的板块配置风格也各有千秋。业内人士认为,机构板块偏好差异化的主要原因有二,其一,管理规模较大的代表型基金经理有自己的板块偏好,其偏好对同公司其他基金经理也会产生影响;其二,各家机构都有自己传统的优势板块,虽然机构也会根据市场变化进行风格调整,但此类调整往往无法一蹴而就。

基金重配消费和制造

以主动股混基金披露的一季报前十大重仓股来统计,按照机构的配置口径,消费和制造的持仓占净值比平均达到了22%,是头部机构偏爱的板块。

具体来看,配置消费较多的是景顺长城基金、银华基金、易方达基金、东证资管和汇添富基金;配置消费较少的是工银瑞信基金、博时基金、中欧基金、广发基金和招商基金,他们对消费的配置占净值比大约在10%-11%左右。

再看以新能源为主的制造板块,配置较多的是广发基金、华夏基金、博时基金、前海开源基金、南方基金和鹏华基金;配置比较少的是安信基金、景顺长城基金和汇添富基金。

猫头鹰基金研究院研究总监伍彦妮表示,景顺长城的刘彦春、易方达的张坤、萧楠、汇添富的胡昕炜等,都是偏消费赛道的代表基金经理;而广发基金则以刘格菘为代表,在新兴成长方面风格突出。

伍彦妮认为,一方面,公募机构在某些板块和风格上能有着长期积累,注重对上市公司的长期深度研究和跟踪;另一方面,机构在该板块的代表产品规模也更大,能吸引更多的投研资源,一定程度上形成了“强者恒强”的局面。

伍彦妮指出,一般而言,消费和制造两大板块在配置上有一定的“跷跷板”效应。“配置消费较多的机构,往往配置制造就会比较少,比如景顺长城、汇添富;配置制造比较多的机构,有一些配置的消费就比较少,比如广发和博时。”

不过,也有部分机构在两者间积极寻求平衡。“以易方达为例,大家都知道他们有‘三大酒王’,在消费上有传统优势,但如今他们在制造上的配置比例也不低,两者相对平衡。”伍彦妮表示,“与此同时,东证资管在白马龙头股投资方面有传统优势,在制造和TMT板块比较有积累,他们现在也增配了比较多的消费。”

TMT和周期处于第二配置梯队

以主动股混基金披露的一季报前十大重仓股来统计,按照机构的配置口径,TMT和周期两个板块的持仓占净值比平均达到16%。但具体来看,这两个板块的发展情况又有不同。

“TMT中其实有很多行业近年来机会都不是很大,比如计算机、通信、传媒等。”伍彦妮表示,同时,她补充道,电子行业中其实也有一部分估值并不高,整体来看,TMT目前是一个中等估值的成长型行业。

值得注意的是,兴证全球基金在TMT上的配置最高,40%的比例在一众机构中显得十分突出。“传统上,我们认为兴证全球是一家风格稳健的基金公司,比较偏价值,偏绝对收益。我看了兴证全球重仓的TMT个股,比较多的是适中估值的电子股,所以我更倾向于认为,在兴全看来,目前TMT行业进入性价比较好的布局区间。”她表示。

除此以外,在TMT上配置相对较多的是博时基金、东证资管、富国基金等,在TMT上配置比较少的是安信基金、招商基金、银华基金、工银瑞信基金、前海开源基金等。

周期方面,配置比例最高的是安信基金。伍彦妮指出,安信基金与其他头部机构的板块偏好截然不同,在今年的行情里表现突出。在周期上配置较少的是景顺长城基金、中欧基金、汇添富基金和工银瑞信基金,伍彦妮表示,部分头部机构有其传统的优势领域,一般较难快速扭转配置的重点。“周期是长期被低配的板块,今年机构应该会提高对周期板块的重视。”

医药和金融地产被低配

以主动股混基金披露的一季报前十大重仓股来统计,按照机构的配置口径,医药和金融地产两个板块的持仓占净值比分别是13%和11%,配置比例较低。

配置医药较多的是中欧基金和工银瑞信基金,其次是招商基金和汇添富基金。伍彦妮认为,中欧基金和工银瑞信基金有市场上最大的两位医药基金经理葛兰和赵蓓领衔,因此两家机构在医药行业的配置比例是全市场基金公司中最高的。

医药板块配置比较少的则是易方达基金、东证资管、安信基金、华夏基金、兴证全球基金和嘉实基金。伍彦妮表示,理论上,医药板块属于基金的核心持仓板块,各家公司都会储备擅长医药的基金经理人才。但从数据上看,不同基金公司的医药板块配置比例仍有较大分化,好几家头部机构的医药配置比例在5%及以下。

金融地产板块,安信基金的配置比例最高(35%),与其他几家拉开了较大的差距。其他相对高配金融地产的机构是工银瑞信基金和鹏华基金。其中,工银瑞信基金的金融地产板块配置比例也接近了20%。工银瑞信有一些具有板块优势的基金经理,比如业内认可度较高的杜洋近一年多以来高配金融及地产板块。

低配金融地产的基金公司则是景顺长城基金、银华基金、博时基金、中欧基金和广发基金。伍彦妮指出,从11%的平均占净值比来看,机构整体对金融地产的兴趣仍然不大。“与指数的配置情况相比,头部机构的主动股混基金对金融板块还是低配的状态。”

责编:李雪峰

民生加银基金九成权益产品亏损,孙伟发布新基收割了谁?

民生加银基金九成权益产品亏损,孙伟发布新基收割了谁?

在此轮股市杀跌行情中,民生加银基金九成权益类产品均陷入亏损,其中明星基金经理孙伟管理的产品年内跌幅超过20%。

文/每日财报 楚风

2022年以来,公募基金整体表现不佳,赚钱效应明显下降,多数基金管理人旗下权益类产品出现大面积亏损。截至3月29日,股票型产品年内平均收益率为-15.81%,混合型产品年内收益率为-12.92%。

《每日财报》注意到,部分中小基金公司缺少较强的投研能力和市场影响力,在此轮基金“杀跌”行情中更加缺少优势。就拿民生加银基金来说,不仅权益产品业绩落后于同行平均水平,管理规模也有所萎缩。其规模规模下降,与明星基金经理孙伟有较大关系。

今年以来,民生加银基金旗下明星基金经理孙伟亏损严重,所管理的产品全面飘绿,亏损幅度均超过20%。与此同时,孙伟管理规模也大幅下滑,从最高的230余亿元降至当前的130余亿元。

民生加银基金旗下部分“固收+”基金踩雷可转债,业绩也大幅落后。可转债经历2021年牛市后,在今年迎来“暴击”,部分转债遭遇大幅调整后,出现强制赎回。截至目前,“固收+”基金共有8只产品年内亏损超过20%,其中有2只属于民生加银基金。

民生加银九成权益亏损,孙伟发新基收割了谁?

“今年真是太难了。”基民和基金经理都在感叹。受国内局部疫情反复、国际军事冲突、美联储加息等多种因素影响,A股市场连续上演杀跌行情,公募基金遭遇重大挑战。截至3月28日,中证偏股型基金指数(930950)年内跌幅已达到-18.30%。

有基金经理直言,今年来投资难度不亚于2018年熊市。也有基民表示,所谓“结构性行情”其实是一个巨坑,给人带来些许虚幻的希望,但又几乎无人能把握机会。

在此之间,部分中小基金公司面临更大挑战,业绩大面积亏损的公司比比皆是。其中,民生加银基金是亏损幅度相对显著的基金公司,权益产品年内亏损面积达到九成。据Wind数据,截至3月29日,民生加银基金旗下权益产品共计51只(剔除年内无收益产品),其中有49只产品年内业绩陷入亏损,占比达到96%。

分产品类型来看,民生加银基金旗下股票型产品和混合型产品均跑输同行。数据显示,近1年来,其股票型产品平均收益率为-10.73%,低于同行同类平均水平的-5.84%;混合型产品平均收益率为-10.30%,大幅落后于同行同类平局水平的-3.65%。

《每日财报》注意到,即使是经历过熊市的明星基金经理,也抵挡不住此轮杀跌行情。民生加银基金旗下明星基金经理孙伟从业时长7.73年,凭借代表作民生加银策略精选混合,曾连续夺得6次金牛奖。不过,今年以来,孙伟也未免马失前蹄,管理的6只产品全部亏损超过20%。

据Wind数据,孙伟自2014年当上基金经理以来,最差6个月业绩回报正是发生在2021年9月份至2022年3月份,业绩最大回调达到23%。

在广大投资者看来,在牛市期间发布新基属于不负责任的行为。在2020年结构性牛市行情中,孙伟在大盘指数较高的位置连续发布5只基金。其在2020年发布新基的时间段,均位于沪深300指数3900余点至4900余点,有4只新基发行时指数位于4500余点之上。当前,沪深300指数已回调至4100余点。

孙伟在2020年发布5只新基后,管理规模得以大幅增长。2020年二季末,孙伟管理规模尚为33.33亿元,至2020年末暴涨至233.79亿元,短短半年间规模就增加200亿元。不过,孙伟后续管理业绩表现较差,多有投资者割肉止损。目前,孙伟管理规模为130.35亿元,较高点已回落100亿元。

《每日财报》注意到,民生加银新动能一年定开混合成立于2020年7月份,成立时规模达到60.68亿元。该产品在第一次封闭期间陷入亏损,一年开放后多数投资者割肉离场,2021年三季末规模直线降至16亿元。在当前第二次封闭期间,该产品依然亏损严重,近3个月跌幅20.81%。

民生加银基金整体规模变化与孙伟存在较大关系。在2020年二季末,民生加银基金整体管理规模为1402.73亿元,得益于孙伟管理规模暴涨,其整体管理规模也达到1600余亿元。2021年三季末,孙伟管理规模降至137.53亿元,民生加银基金管理规模也回落至1402.87亿元。

“固收+”做成“固收-”,或因踩雷可转债

在2020年结构性牛市期间,孙伟还发布过一只“固收+”新品,为民生加银家盈6个月持有期。不过在2021年8月11日孙伟就卸任,该产品由基金经理关键来管理。该产品成立之时规模为12.75亿元,现已降至1.17亿元。

关键独立管理民生加银家盈6个月持有期后,该产品业绩就处于下挫趋势。2021年8月12日,该产品净值尚为1.036元,至今净值跌至0.8988元,跌幅达到13.24%。由图可见,关键独立管理后,该产品就处于持续下挫趋势。

事实上,关键还有两只基金亏损严重,分别为民生加银转债优选、民生加银信用双利债券,年内收益率分别为-21.82%、-20.28%。这两只产品作为债券基金,亏损幅度不亚于权益基金,或是因为踩雷可转债。

2022年,可转债开年遭遇“暴击”,大量转债经历持续大幅回调。而在调整之后,可转债又出现强制赎回,如果投资者不及时卖出或转股,就会出现大幅亏损。关于可转债回调,其中一个重要原因是整体溢价率长期高企,积累不少了风险。2019年至2021年是可转债牛市,中证转债指数分别上涨25.15%、5.26%、18.48%。

民生加银转债优选本是就属于转债主题基金,而民生加银信用双利债券也大量投资于可转债,2021年末债券持仓均为可转债。

值得一提的是,在2022年1月6日,关键还发表投资感悟和投资展望称,“固收+产品须将债券投资的波动控制在较低水平,对于信用风险严格规避,避免对账户造成负面影响”,“可转债经过1年整体上涨后,相对性价比有所降低,未来需更多精选个券而非系统性行情,选择正股优质且溢价率较低的品种”。

除了基金经理关键,民生加银基金旗下刘昊也踩雷可转债。刘昊管理的民生加银鑫享债券属于长债基金,但也大量买入可转债。截至2021年末,该产品前5大产品是国债和国开债,但后面的产品均为可转债。近1年来,该产品收益率为-24.41%。

《每日财报》注意到,2020年一季末,民生加银鑫享债券管理规模达到130.35亿元,后续规模就持续大幅下滑,至2021年末仅剩2.27亿元。

开局不佳有影响? 10年大数据告诉你1月、一季度和全年怎么走

开局不佳有影响? 10年大数据告诉你1月、一季度和全年怎么走

1月11日,A股再现小幅调整,个股上涨家数1689家,较前一个交易日3000多家有所减少,市场仍处于探底阶段。万得全A总成交1.05万亿,成交额继续小幅下降,但仍保持在万亿之上。

截至1月11日收盘,新年以来上证指数小幅下跌1.99%,深成指跌幅较大达4.27%,而万得全A则下探了3.0%,2022年开局市场分化,资金“杀”高位中小创明显。

// 十年大数据或有参考价值 //

2022年A股不佳的开局,是否会持续很长时间呢?

以标的较均衡的沪深300指数来看,Wind数据显示,最近10年首个交易日和前5个交易日均下跌只有2014年、2016年和2022年,随后2014年、2016年1月和一季度都表现不佳,而且跌幅较大。经过一季度的大幅下跌,后续行情开始好转,其中2014年全年以大幅上涨51.66%报收,2016年全年则下跌11.28%,较1月份和一季度跌幅也都有明显收窄。

其余年份开年较好下,1月份和一季度多数时候表现不错,但全年不一定上涨。可见如果历史走势可以借鉴的话,今年开局的不佳,可能会延续到整个1月份甚至1季度表现可能不好,但后期有望逐渐回升,全年表现不会很差。

// 北向资金有所波动 //

1月11日,北向资金全天净卖出40.26亿元,低于上一个交易日净买入47.58亿。其中沪股通净卖出9.33亿元,深股通净卖出30.94亿元。

开年以来北向资金累计仍净买入69.34亿,而大幅净买入沪股通标的88.34亿,深股通则是净卖出19亿,可以明显看出外资更青睐低估值的沪股通个股,卖出深股通估值较高的中小标的。

// 大基金开启减持 //

近期大基金减持开启,国科微公告,股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称“集成电路基金”)计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过364万股,即不超过公司总股本比例的2%。

此外景嘉微同时也披露了减持公告,股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司(简称“国家集成电路基金”)计划在本公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过602.48万股,即不超过公司总股本比例的2%。

受大基金减持影响,1月11日,国科微和景嘉微都以下跌报收,尤其是景嘉微大幅下探8.83%,报收124.9元,较最高价214.44元已跌去40%以上。

// 大基金持股一览 //

最近两年,半导体板块个股普遍涨幅巨大,在大基金开启减持下,这些个股需要注意。Wind数据显示,三季报中国家集成电路产业投资基金股份有限公司共出现在23只股票的十大股东之中,期末参考市值合计为987.11亿元。其中,沪硅产业-U、通富微电、长电科技、国科微、赛微电子、安集科技、景嘉微、北斗星通、三安光电等9家公司占流通A股比例超过8%。

// 新能源车涨价,股价却下跌 //

1月11日,小鹏汽车公布了全系车型最新补贴后的价格。其中小鹏旗舰轿车P7全系上涨4300-5900元不等,最新补贴后售价为22.42-40.99万元;全新P5全系上涨4800-5400元不等,最新补贴后售价为16.27-22.93万元;SUV车型G3i全系上涨4800-5400元不等,最新补贴后售价为15.46-19.32万元。

受新能源汽车补贴退坡影响,近期多家新能源汽车开启涨价。如去年12月份特斯拉Model 3和Model Y的后轮驱动版售价分别上调1万元和2.1万元;一汽大众ID.4 CROZZ和ID.6 CROZZ两款纯电车型整体涨价5400元;哪吒汽车的U部分车型上调3000-5000元,哪吒V部分车型上调2000元等。

尽管产品在涨价,但近期相关上市公司股价表现却不佳。特斯拉自去年12月份宣布涨价后,股价仍小幅下跌。而在港股、美股上市的小鹏汽车股价则一路走低,2022年以来已下跌10.09%和15.3%,在经过前期持续大涨后,新能源车产业需要调整回归。

// 2022年机会仍不缺 //

粤开证券康崇利、陈梦洁分析认为,资本市场改革不断推进,在宽货币+宽信用的预期下,叠加近期资金对于低估值品种的青睐,后市大金融板块的估值修复行情可期。

稳增长预期下,提振消费和稳投资有望成为重要抓手,消费中重点关注有望受益于促消费政策、估值低且受益于近期地产板块迎来政策托底的白色家电板块以及受益于PPI-CPI剪刀差收窄且业绩确定性强的食品饮料板块。

稳投资中财政有望提前发力,适度超前开启基础设施建设,关注新老基建板块投资机会,尤其是低估值性价比较高的个股标的。

发行市场升温 公募积极布局跨年行情

发行市场升温 公募积极布局跨年行情

2021年即将收官,基金发行市场依然热情高涨。目前,共有291只基金正在发行,而在12月的下半个月和即将到来的明年1月,还有上百只基金准备发行。除了密集成立新基金,不少公募基金还于近日提升了股票仓位,以备战跨年行情。在多位基金经理看来,随着投资者信心明显回升,“春季躁动行情”或提前到来,其中稳增长受益行业值得关注。

东方财富Choice数据显示,截至12月16日,目前正处于发行期的基金共有291只(A/C份额分开计算),其中绝大部分为权益类基金。此外,在12月的下半个月,有65只基金将要发行。另有39只基金计划在明年1月发行。

与此同时,基金的股票仓位近日也出现了明显提升。天风证券最新研报显示,截至12月10日,普通股票型基金仓位中位数为87.5%,相比此前一周估计值上升了1.2个百分点,偏股混合型基金仓位中位数为86.3%,相比此前一周估计值上升了1.3个百分点。以中信一级行业分类作为股票行业划分依据,截至12月10日,公募基金在电子、医药、电力设备、食品饮料、基础化工、计算机等行业有着较高的配置权重。

摩根士丹利华鑫基金研究管理部预计,未来信用扩张将带动市场估值修复,市场整体会有一轮跨年行情,短期市场主线是稳增长受益行业。

“当前投资者的信心在明显回升,指数级的跨年行情可能已经启动,未来一段时间内A股很可能继续以震荡上升为主。”长城基金首席经济学家向威达称。

布局策略上,向威达表示,短期内可以关注白酒、医药、大消费的估值修复行情。他认为,银行、地产、基建产业链的估值和机构配置仓位均已到了历史底部,可重点关注。此外,以能源转型为核心的新基建概念板块,包括光伏、风电、储能、智慧电网及氢能建设等,以半导体产业链为代表的科技股,以及军工、高端制造、智能汽车产业链等板块也值得关注。

农银医疗保健股票基金经理梦圆预计,明年市场以结构性行情为主,上半年的走势可能强于下半年。

在梦圆看来,“春季躁动行情”已有提前演绎势头,但整体来看,市场走势仍将以震荡为主。投资方面,以寻找结构性机会为主,其中有两个方向值得关注:第一,寻找当年较高景气度的赛道。比如明年受益于宽信用、业绩预计改善的清洁发电板块,如光伏、风电及储能。第二,新能源、军工、半导体等今年的高景气度板块也存在结构性机会。

基金年末大战打响 冠军们手中还有哪些-秘密武器-?

基金年末大战打响 冠军们手中还有哪些-秘密武器-?

(原标题:基金收益年末大决战打响!潜在冠军们手中还有哪些“秘密武器”?)

“年度大戏”基金业绩大决战已拉开序幕。从最新战况来看,竞争颇为激烈。

截至11月19日,“翻倍基”数量减少至2只。在这场激烈的年度业绩大战中,多位业绩领先的基金经理或已对持仓进行了调整,其所管理的基金实际净值与估算净值产生了一定偏差。

“翻倍基”队列持续变化

多只主动权益基金今年以来业绩表现颇为亮眼。Choice数据显示,截至11月19日,崔宸龙管理的前海开源新经济A、前海开源公用事业股票年内均实现了翻倍收益,具体来看,前海开源新经济A今年以来收益率为115.2%,前海开源公用事业今年以来收益率为106.9%。

紧随其后的是陈金伟管理的宝盈优势产业A,今年以来收益率为91.75%。韩广哲管理的金鹰民族新兴今年以来收益率则达到90.56%。此外,长城行业轮动、信诚新兴产业A、中海能源策略、大成国企改革等基金年内收益率也均在80%以上。

今年以来收益率超过80%的主动权益基金 数据来源:Choice,截至11月19日

值得注意的是,年度收益冠军争夺战颇为激烈,“翻倍基”数量也持续处于变化中。8月30日,金鹰民族新兴、长城行业轮动率先实现翻倍。

此后随着新能源板块的调整,“翻倍基”时隐时现。9月15日,“翻倍基”数量一度增加至6只。不过仅仅一天,9月16日,在市场的震荡调整中,“翻倍基”一夜之间全部消失。

10月25日,信诚新兴产业A今年以来收益率再度突破100%,宣告“翻倍基”的回归。截至10月底,“翻倍基”的数量扩充至4只。

不过从最新情况来看,目前只有崔宸龙管理的两只基金实现翻倍,并且与其他基金的收益率差距有所拉大。

在业内人士看来,公募年度冠军的头衔颇具市场号召力,无论是2019年冠军刘格菘,还是2020年冠军赵诣,都可谓一战成名,并迅速吸引了上百亿资金。“对于基金公司而言,存在两个策略,一是要规模,二是冲刺年度冠军。部分收益靠前的基金对申购资金进行了严格的限制,因为规模变大后,获取收益的难度将提高。部分基金并没有限购,规模实现了大幅跃升,相当于战略性放弃冠军争夺,转而先做大基金规模。”

调仓换股进行时

2021年收官在即,多位基金经理或已对持仓结构进行了调整。天天基金数据显示,11月19日,多只年内收益率领先的基金实际净值与估算净值之间产生了较大偏差,这意味着基金经理或已有所动作。

例如,11月19日,崔宸龙管理的前海开源公用事业估算净值上涨0.89%,实际净值上涨1.69%。崔宸龙管理的另一只基金前海开源新经济A,基金实际净值与估算净值之差也超过0.9个百分点。

调仓方向何处寻?近日,崔宸龙也分享了自己对新能源板块的最新看法。他认为,包括锂电池和光伏在内的主要新能源细分赛道基本面依然会保持高速增长,目前行业空间仍然巨大。下一阶段,由于新能源运营商开始其商业模式的改善,中长期增长的确定性较高,相对于制造端其渗透率更低,经营稳定性较强,未来发展空间大,因此会关注新能源运营企业中长期投资机会。

对于新能源板块是否估值过高的问题,崔宸龙也有自己的看法,“大家比较关注新能源板块高估值问题,我认为对估值的容忍度在于高估值能够被高增长消化,对于难以被消化的高估值板块会谨慎考虑风险收益比。”

无独有偶,陈金伟管理的宝盈优势产业混合A基金实际净值与估算净值也出现了偏差。11月19日,宝盈优势产业A估算净值涨幅为1.46%,基金净值实际上涨了0.8%。

值得注意的是,陈金伟即将收获不少增量资金。从基金发售公告来看,拟由其管理的宝盈成长精选基金将在11月26日结束募集,该基金募集规模上限为50亿元。

对于后续看好的投资方向,陈金伟表示,在A股市场,优质小盘股是长期机会而不是短期机会。首先,A股现阶段以广义制造业为主导,制造业不同于互联网,其边际成本并非无限趋近于0,不存在跨行业之间赢家通吃的情况,因而细分行业隐形冠军具有长期投资机会;其次,A股存在大量的增量行业,集中度提升常见于行业需求放缓甚至下行的阶段,而增量行业远未到终局。此外,部分被投资者充分认可的医药消费优质龙头公司估值水平从今年年初的完全缺乏吸引力,到现在估值变得具有一定吸引力。虽然当前估值水平难言低估,但如果以一年或更长时间维度看应该会有合理的回报。

融通基金张一格:震荡市“固收+”策略受宠

融通基金张一格:震荡市“固收+”策略受宠

A股市场震荡加剧,具有稳健收益特征的“固收+”基金备受关注。在此背景下,融通基金紧跟市场节奏,推出融通稳健增利六个月持有期混合基金,力争为投资者带来稳稳的幸福。

据悉,融通稳健增利六个月持有期混合基金拟任基金经理为融通基金固定收益投资总监张一格。公开信息显示,张一格从事债券投资交易长达15年,8年公募基金投资经历,曾在兴业银行、国泰基金担任债券交易投资、基金经理。

自2015年加入融通基金以来,张一格管理的基金业绩表现良好。他管理的融通收益增强债券 A,自 2017 年 8 月 30 日成立以来至 2021 年 9 月 30 日,收益回报为32.29%,是同期业绩基准6.59%的 4.9 倍。

同样是他管理的融通通盈,由保本基金转型而来,自2019年3月21日转型以来至2021年9月30日,投资回报达到44.66%,远超同期业绩比较基准的15.56%。

自上而下、自下而上相结合

在投资上,张一格主要依赖自上而下、自下而上相结合的方法。一方面,自上而下地比较股票、债券市场的投资性价比,在各类资产的收益性、确定性、风险性之间寻求平衡,挑选出性价比较高的资产;另一方面,自下而上地分析个股、个券基本面,精选优质标的。

“投资不会依赖单一指标。”张一格认为,通常来说,会在全方位的研究体系框架之下,对社融、货币政策、经济表现等数据进行逻辑关系的验证,寻找出宏观经济在某一阶段的内在逻辑及主要矛盾变化。

在选择资产上,张一格表示:“做债券投资和做股票投资的思维方式是一以贯之的,统一在现金流贴现模型的框架下进行分析,并没有太大的差异。”

在他看来,尽管债券、股票对模型的影响因子、对因子的敏感度略有不同,整体来看,债券、股票共同受到市场风险偏好、无风险利率等因素的影响。“相对来说,股票更重视在现金流贴现模型分子端的研究,注重对未来现金流,或未来盈利的判断;债券基本是固定票息,在现金流贴现模型的研究上更加简单一些。”张一格说。

在组合投资上,张一格表示,回撤控制需要下沉到投资的资产,需要衡量投资资产的性价比。“回撤和收益是一枚硬币的两面,想要更多的收益,势必需要接受资产可能出现的回撤。因此,在投资管理上,我不会过分强调回撤控制。”

债市短期震荡把握股市结构性机会

从宏观经济来看,张一格认为,市场流动性环境预计维持稳定。因此,在当前较低利率的环境下,债券市场短期内可能维持震荡走势。

对于股票资产,张一格认为,一方面,居民资产的配置出现变化,资金从房地产市场向股票市场转移的趋势将延续较长时间;另一方面,长期无风险利率下移,将支撑股票长期牛市,这两大因素将驱动股市健康发展。

因此,张一格坚定看好A股市场在未来中长期的表现,并认为短期内的结构性机会依然存在。张一格表示,在市场流动性环境宽裕、经济下行压力较大的阶段,要找到结构性处在景气向上的行业、板块、个股。如果相关标的能匹配上比较合理的估值,依然具备比较好的机会。“目前时点,不需要过于悲观。”

此外,张一格还谈到,港股互联网、房地产行业在前期出现了较大幅度的调整,随着相关标的股价的持续下跌,逐渐呈现出了较好的投资机会,等待风险释放得比较充分后介入,将有可能获得不错的投资盈利。